中泰证券600918）颁发研报以为，对标日本，预造菜具备穿越周期的潜力，向前看20-30年，预造菜或将成为食物滋漫空间最大的子周围。中国冷冻调治食物行业景心胸振动大，18年行业迎来机会期，20年景心胸短暂达峰，4Q23进入“至暗时辰”。瞻望中国餐饮供应链周期，需求层面紧跟原料代价走势，紧盯旺季前预收款与合同欠债。供应层面追踪产能投放情状，静待劣质产能出清与行业集合度晋升。履历3年盈利超募超投，行业扩产速率估计有所放缓。行业进入“缩量时间”后，幼企业资金压力凸显，劣质产能希望加快出清食品。

　　一、近况：中日餐饮供应链周期之辩食品。对标日本，预造菜具备穿越周期的潜力，向前看20-30年食品，预造菜或将成为食物滋漫空间最大的子周围。日本冷冻食物BC两端接力增加，晚于满堂经济增速放缓。中国冷冻调治食物行业景心胸振动大，18年行业迎来机会期，20年景心胸短暂达峰，4Q23进入“至暗时辰”。

　　二、理由：中国餐饮供应链周期之思。(1)需求端：餐饮端行业内卷加剧与家庭端渠道碎片化使得餐饮供应链企业赢利效应和订单需求走弱，行业暴露肯定“顺周期”特质，但如故恒久存正在浸透率晋升机遇。(2)供应端：时间盈利下超募超投，同时23年头过热的苏醒预期加快行业扩容，高折摊倒逼厂家“以价换量”。(3)库存端：猪价走势影响经销商收益预期，往年进入旺季后厂家奉陪猪价上涨顺势提价，渠道压库志愿较强。4Q23猪价未见昭彰反弹，行业代价战激烈，减价预期下全链途呈现层层去库存。

　　三、瞻望：中国餐饮供应链周期追踪。需求层面：紧跟原料代价走势食品，紧盯旺季前预收款与合同欠债。一方面，猪肉等肉类代价侧面反响了终端需乞降消费者购置力，和宏观大周期以及餐饮等消费苏醒水准基础同向改变。另一方面，肉类代价走势影响渠道预期进而效力渠道库存。思考到Q4是冻品的旺季，Q3末预收款与合同欠债对四序度功绩以及下游订单需求有肯定的前瞻性指引。从龙头公司的体味看，原料代价与景心胸暴露同向改变的趋向。供应层面：追踪产能投放情状，静待劣质产能出清与行业集合度晋升食品。履历3年盈利超募超投，行业扩产速率估计有所放缓。行业进入“缩量时间”后，幼企业资金压力凸显，劣质产能希望加快出清。

　　投资创议：紧跟原料代价走势与产能投放情状，静待新一轮周期启动。看好行业恒久投资价格，亲热追踪新一轮周期启动，2个目标值得合心：(1)曾经告终产能和渠道世界化的冻品龙头强者恒强，推选安井食物603345）;(2)具备渠道上风的区域企业促进世界化，推选千味央厨001215），合心味知香605089）。

　　危机提示：宏观经济振动、商场比赛恶化、食物平安题目、探求申报操纵的公然原料大概存正在新闻滞后或更新不实时。

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