华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物举行咨议并揭晓了咨议通知《淡季筹划略有承压，渠道结构加快优化》，本通知对甘源食物给出增持评级，今朝股价为55.54元。

　　甘源食物(002991) 投资重点 事变：公司揭晓2024年半年度通知。遵循布告，2024H1公司竣工买卖收入10.42亿元，同比增进26.14%，竣工归母净利润1.67亿元，同比增进39.26%，竣工扣非后归母净利润1.44亿元，同比增进40.02%； 单季度来看，24Q2公司竣工买卖收入4.56亿元，同比增进4.90%，竣工归母净利润0.75亿元，同比增进16.92%，竣工扣非后归母净利润0.61亿元，同比增进13.46%； 别的，公司揭晓中期利润分派预案和改日三年股东分红回报筹办，着重股东回报。拟向理想股东每10股派察觉金盈利10.92元(含税)，分红比例为60.07%，遵从8月6日收盘价，策动中期股息率为2.0%。别的，公司策画改日三年(2024-2026年)，正在餍足现金利润分派条件下，每年正在有/无宏大投资策画或宏大现金支拨情状时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年筹办分红比例30%进一步擢升。 收入分解：新品类速捷放量，渠道结构加快优化 2024H1公司竣工买卖收入10.42亿元食品，同比增进26.14%，个中Q1同比增进49.75%，Q2增速放缓至4.90%，闭键系Q2为古代淡季及公司渠道优化调理影响。产物端，老三样筹划持重，新品类络续放量。上半年瓜子仁系列竣工营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%，依靠口胃充分、规格多样深得消费者疼爱。归纳果仁及豆果系列竣工营收3.42亿元/+48.54%食品，其他系列1.97亿元/+24.16%，闭键得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量分明增进。 渠道端，渠道结构加快优化，主动拓展海表墟市。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，个中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道增进较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023年终淘汰397家，渠道结构加快优化，别的公司主动拓展海表墟市，上半年境表经销商同比增进9家。电商自买卖务/电商平台出售收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将络续加强电商运营才略，充分线上适配产物。 利润分解：毛利率同比下滑，税收优惠帮益净利率擢升 2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，个中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比低浸3.12pct/4.15pct，青豌豆主系出售均价低浸所致，蚕豆主系单吨出售本钱上升所致，渠道端经销/电商/其他形式的主买卖务毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。 2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，出售/打点/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，个中出售用度率擢升闭键系出售职员工资薪酬及促销执行费补充所致。别的，受益于母公司23年年终得到高新时间企业认定，2024Q2享用优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加，公司最终净利率同比擢升1.68pct至16.49%。 投资倡导：公司争持贯彻全渠道、多品类兴盛战术，老三样筹划持重、份额当先，新培养品类效力渐显、增势优秀，叠加渠道多元化打点升级，出售范围希望络续夸大，伴跟着本钱优化、运营服从擢升等，公司功绩亦希望竣工速捷增进。研讨到24Q2公司增速放缓，咱们下调结余预测，估计2024-2026年公司买卖收入由24.02/29.40/34.91亿元调理为23.39/28.58/33.92亿元，同比增进26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元调理为3.84/4.85/5.84亿元食品，同比增进16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS分辩为4.12/5.21/6.27元，保护“增持-A”评级。 危险提示：食物质料及安定危险，墟市需求疲软，新品出售不足预期，出售渠道打点危险，原原料价值震动危险等。

　　证券之星数据中央遵循近三年揭晓的研报数据策动，信达证券程丽丽咨议员团队对该股咨议较为深刻，近三年预测确实度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为结余3.82亿食品，遵循现价换算的预测PE为13.55。

　　该股近来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构宗旨均价为82.84。

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